Gestionarea eficientă a fluxului de numerar ca pârghie importantă a managementului financiar. Evaluarea fluxurilor de numerar ținând cont de factorii de inflație Gestionarea fluxurilor de numerar

În procesul de gestionare a fluxurilor de numerar trebuie să ții cont constant de factorul inflației, care în timp depreciază valoarea fondurilor aflate în circulație.

Influența inflației afectează multe aspecte ale formării fluxurilor de numerar ale întreprinderii.

În procesul inflației, există o relativă subestimare a valorii imobilizărilor corporale individuale utilizate de întreprindere (imobilizări, stocuri etc.); reducerea valorii reale a activelor monetare și a altor active financiare (conturi de creanță, rezultat reportat, instrumente de investiții financiare) etc. Factorul inflației are un impact deosebit de puternic asupra operațiunilor financiare pe termen lung ale unei întreprinderi legate de gestionarea fluxului de numerar.

Stabilitatea manifestării factorului inflației și impactul activ al acestuia asupra rezultatelor activității financiare

Activitățile unei întreprinderi în domeniul gestionării fluxurilor sale de numerar determină necesitatea de a ține cont constant de influența acestui factor.

Conceptul luării în considerare a influenței factorului inflație în gestionarea fluxurilor de numerar ale unei întreprinderi constă în necesitatea de a reflecta realist valoarea acestora, precum și de a asigura compensarea pierderilor cauzate de procesele inflaționiste la efectuarea diferitelor tranzacții financiare.

Implementarea acestui concept în practica managementului fluxului de numerar și utilizarea instrumentelor metodologice corespunzătoare necesită luarea în considerare preliminară a unui număr de concepte de bază legate de acesta. Conținutul principal al acestor concepte este prezentat mai jos.

INFLAȚIA este procesul de depășire constantă a ratei de creștere a masei monetare față de oferta de mărfuri (inclusiv costul serviciilor), având ca rezultat o depășire a canalelor de circulație monetară, însoțită de deprecierea acestora și creșterea prețurilor.

RATA INFLAȚIEI este un indicator care caracterizează valoarea deprecierii (scăderea puterii de cumpărare) a banilor într-o anumită perioadă, exprimată prin creșterea nivelului mediu al prețurilor ca procent din valoarea lor nominală la începutul perioadei.

RATA REALĂ A INFLAȚIEI este un indicator care caracterizează creșterea reală a nivelului mediu al prețurilor în perioada trecută analizată.

RATA INFLAȚIEI AȘTEPTATE este un indicator de prognoză care caracterizează o posibilă creștere a nivelului mediu al prețurilor în perioada următoare luată în considerare.

INDICE DE INFLAȚIE este un indicator care caracterizează creșterea generală a nivelului prețurilor într-o anumită perioadă, determinată prin însumarea nivelului lor de bază la începutul perioadei (luat ca unitate) și a ratei inflației din perioada analizată (exprimată în zecimală). fracțiune).

SUMA NOMINALĂ DE NUMERAR -

evaluarea mărimii activelor monetare în unitățile monetare corespunzătoare fără a lua în considerare modificările valorii de cumpărare a banilor în perioada analizată.

SUMA REALĂ DE BANI - o evaluare a mărimii activelor monetare ținând cont de modificările nivelului valorii de cumpărare a banilor în perioada analizată, cauzate de inflație.

RATA DOBÂNZII NOMINALE - o rată a dobânzii stabilită fără a ține cont de modificările valorii de cumpărare a banilor datorate inflației (sau o rată a dobânzii generale în care componenta inflaționistă nu este eliminată).

RATA DOBÂNZIEI REALE - o rată a dobânzii stabilită ținând cont de modificările valorii de cumpărare a banilor în perioada analizată din cauza inflației.

PRIMA DE INFLAȚIE - venit suplimentar plătit (sau destinat să fie plătit) unui creditor sau investitor pentru a compensa pierderile financiare din deprecierea banilor din cauza inflației. Nivelul acestui venit este de obicei echivalat cu rata inflației.

Ținând cont de conceptele de bază considerate, se formează instrumente metodologice specifice care permit luarea în considerare a factorului inflației în procesul de gestionare a fluxurilor de numerar ale unei întreprinderi. Acest set de instrumente metodologice este diferențiat prin următoarele calcule de bază (Fig. 4.7).

I. Instrumentele metodologice de prognoză a ratei anuale și a indicelui inflației se bazează pe ratele medii lunare preconizate. Astfel de informații sunt cuprinse în previziunile publicate privind dezvoltarea economică și socială a țării pentru perioada următoare. Rezultatele prognozei servesc ca bază pentru factorul de inflație ulterior în activitatea financiară a întreprinderii.

unde TIG este rata anuală estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală;

TIM este rata medie lunară estimată a inflației în perioada următoare, exprimată ca fracție zecimală.

Exemplu: Este necesar să se determine rata anuală a inflației dacă, în conformitate cu prognoza de dezvoltare economică și socială a țării (sau calculele proprii de prognoză), rata medie lunară estimată a inflației este determinată a fi de 3%.

Înlocuind această valoare în formulă, obținem: Rata anuală estimată a inflației va fi:

unde IIG este indicele anual de inflație proiectat, exprimat ca fracție zecimală;

TIG este rata anuală estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală (calculată folosind formula dată anterior);

TIM este rata medie lunară estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală.

Exemplu: Pe baza condițiilor din exemplul anterior, este necesar să se determine indicele anual de inflație proiectat.

Este egal cu: I + 0,4258 - 1,4258 (sau 142,6%); sau (1 + 0,03)12 = 1,4258 (sau 142,6%).

II. Instrumentele metodologice pentru formarea unei rate reale a dobânzii, ținând cont de factorul inflației, se bazează pe nivelul nominal prezis pe piața financiară (rezultatele unei astfel de prognoze se reflectă de obicei în prețurile contractelor futures și opțiunilor încheiate pe acțiuni. schimb) și rezultatele previziunii ratelor anuale ale inflației. Baza pentru calcularea ratei reale a dobânzii ținând cont de factorul inflației este Modelul Fisher, care are următoarea formă:

unde Ip este rata reală a dobânzii (actuală sau prevăzută într-o anumită perioadă), exprimată ca fracție zecimală;

I - rata nominală a dobânzii (actuală sau proiectată într-o anumită perioadă), exprimată ca fracție zecimală;

TI - rata inflației (reală sau prognozată într-o anumită perioadă), exprimată ca fracție zecimală.

Rata anuală nominală a dobânzii la opțiunile și tranzacțiile futures la bursă pentru anul următor a fost de 19%;

Rata anuală estimată a inflației este de 7%.

Înlocuind aceste date în modelul Fisher, obținem:

Este proiectată rata dobânzii anuale reale

unde SH este valoarea nominală viitoare a depozitului (numerar), luând în considerare factorul de inflație;

P - suma inițială a depozitului;

/р - rata reală a dobânzii, exprimată ca fracție zecimală;

Exemplu: Determinați valoarea nominală viitoare a depozitului ținând cont de factorul de inflație în următoarele condiții:

Suma inițială a depozitului este de 1000 USD. den. unități;

Rata reală anuală a dobânzii utilizată pentru creșterea valorii depozitului este de 20%;

Perioada totală de plasare a depozitului este de 3 ani, cu dobândă acumulată o dată pe an.

Valoarea nominală viitoare a depozitului, ținând cont de factorul de inflație, =

1000 x 1(1 + 0,20) x(1 + 0,12)]3 = 2428 el. den. unitati

1. La evaluarea valorii actuale a fondurilor ținând cont de factorul inflației, se utilizează următoarea formulă:

unde Рр este suma actuală reală a depozitului (numerar), ținând cont de factorul de inflație;

5Н - valoarea nominală viitoare estimată a depozitului (numerar);

/р - rata reală a dobânzii utilizată în procesul de actualizare a valorii, exprimată ca fracție zecimală;

TI - rata estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală; n - numărul de intervale la care se efectuează fiecare plată a dobânzii în perioada totală de timp prevăzută.

Exemplu: Este necesar să se determine valoarea actuală reală a fondurilor în următoarele condiții:

Valoarea nominală viitoare estimată a numerarului este de 1000. den. unitati

Rata reală a dobânzii utilizată în procesul de actualizare este de 20% pe an;

Rata anuală estimată a inflației este de 12%;

Perioada de reducere este de 3 ani, iar intervalul acesteia este de 1 an.

Înlocuind acești indicatori în formula de mai sus, obținem:

IV. Instrumentele metodologice pentru formarea nivelului necesar de rentabilitate al tranzacțiilor financiare ținând cont de factorul inflației, pe de o parte, sunt concepute pentru a asigura calcularea cuantumului și nivelului „primei de inflație”, iar pe de altă parte, calculul nivelului general al venitului nominal, asigurând compensarea pierderilor de inflație și obținerea nivelului necesar al profitului real.

1. La determinarea cuantumului necesar al primei de inflație se utilizează următoarea formulă:

unde Pi este valoarea primei de inflație într-o anumită perioadă;

P este costul inițial al fondurilor; TI este rata inflației în perioada analizată, exprimată ca fracție zecimală.

Costul inițial al fondurilor este de 1000 USD. den. unități;

Rata anuală estimată a inflației este de 12%.

Înlocuind aceste valori în formulă, obținem: valoarea primei de inflație este =

1000 x 0,12 - 120 el. den. unitati (nivelul primei de inflație este egal cu rata inflației).

1. La determinarea sumei totale a venitului necesar pentru o tranzacție financiară, ținând cont de factorul de inflație, se utilizează următoarea formulă:

Dn=Dr ■*" Pi >

unde Dn este suma nominală totală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară, luând în considerare factorul de inflație în perioada analizată;

Dr este suma reală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară în perioada analizată, calculată folosind dobânda simplă sau compusă folosind rata reală a dobânzii;

Pi este valoarea primei de inflație în perioada analizată.

Dependența sumei totale a venitului necesar și a mărimii primei de inflație de rata inflației poate fi prezentată grafic (Fig. 4.9).

2. La determinarea nivelului necesar de rentabilitate al tranzacțiilor financiare, ținând cont de factorul inflației, se utilizează următoarea formulă:

unde UDN este nivelul necesar de rentabilitate al tranzacțiilor financiare ținând cont de factorul de inflație, exprimat ca fracție zecimală;

Dn - suma nominală totală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară în perioada analizată.

Dr este suma reală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară în perioada analizată.

Trebuie remarcat faptul că prognozarea ratelor inflației este un proces probabilist destul de complex și intensiv în muncă, influențat în mare măsură de factori subiectivi. Prin urmare, în practica de gestionare a activelor, poate fi utilizată o metodă mai simplă de luare în considerare a factorului inflației. În aceste scopuri, costul fondurilor în timpul creșterii lor ulterioare sau suma venitului necesar în timpul actualizării ulterioare este recalculată în avans din moneda națională într-una dintre valutele liber convertibile „puternice” (adică cele mai puțin susceptibile la inflație) la cursul la momentul calculelor. Procesul de creștere sau actualizare a valorii este apoi efectuat la rata reală a dobânzii (rata minimă reală de rentabilitate a capitalului). Această metodă de estimare a valorii prezente sau viitoare a fluxurilor de numerar ne permite să excludem complet din calculele sale factorul inflației din țară.

Gestionarea fluxului de numerar

Seminarul nr. 5

Conceptul de valoare a fluxului de numerar

Analiza fluxului de numerar trebuie efectuată atât pe termen scurt, cât și pe termen lung. Baza analizei fluxului de numerar pe termen lung este înțelegerea preferinței de timp în cedarea fondurilor sau, cu alte cuvinte, conceptul de valoarea în timp a banilor.

Acest concept este că banii au o valoare care este determinată de factorul timp, adică resursele disponibile astăzi valorează mai mult decât aceleași resurse primite după o anumită perioadă de timp (semnificativă).

Conceptul de cost al banilor afectează o gamă largă de decizii de afaceri legate de investiții. Înțelegerea acestui concept determină în mare măsură eficacitatea deciziilor luate.

Preferința de timp în cedarea fondurilor este determinată după cum urmează. Gestionarea actuală a resurselor vă permite să întreprindeți acțiuni care, în timp, vor duce la o creștere a veniturilor viitoare. Pe baza acestui fapt, valoarea fondurilor este caracterizată de posibilitatea de a primi venituri suplimentare. Cu cât venitul posibil este mai mare, cu atât costul fondurilor este mai mare. Astfel, costul fondurilor este determinat de oportunitatea pierdută de a primi venituri în cazul celei mai bune variante de plasare a acestora.

Această prevedere este de mare importanță deoarece costul fondurilor este adesea redus în mod eronat la pierderi din cauza inflației. Într-adevăr, sub influența factorului inflație, puterea de cumpărare a banilor scade. Dar devine fundamental să înțelegem că, chiar și în absența completă a inflației, fondurile au o valoare determinată de preferința de timp menționată anterior și de posibilitatea de a primi venituri suplimentare dintr-o investiție anterioară a fondurilor.

Costul numerarului sau costul oportunităților pierdute nu este o abstractizare, deși nu este înregistrat în contabilitate. Expresia cantitativă a preferinței de timp în utilizarea fondurilor este de obicei rate ale dobânzii care reflectă rata preferinței de timp într-o anumită situație economică.

Dar dacă rata dobânzii reflectă valoarea mai mare a resurselor disponibile acum, atunci rezultă că pentru a determina valoarea actuală a fondurilor care se preconizează a fi primite în viitor, este necesar să se actualizeze aceste sume în conformitate cu rata dobânzii.

Să remarcăm că conceptul de contabilitate adoptat în economia de piață a Rusiei a introdus pentru prima dată conceptul de valoare actualizată în practica contabilă rusă. Conform Conceptului, valoarea actualizată poate fi utilizată pentru a evalua atât activele, cât și pasivele. Evaluarea activelor la valoare actualizată vă permite să vedeți relația dintre costurile asociate cu crearea (formarea) activelor și veniturile care decurg în viitor din utilizarea acestora.

Evaluarea pasivelor la valoarea actuală reprezintă plățile viitoare asociate acestora reduse (recalculate) la momentul curent.

Astfel, pot fi date definiții ale conceptelor de bază ale analizei financiare pe termen lung.

Valoarea actualizată (actuală) este valoarea actuală a unei plăți sau a unui flux de plăți care vor fi efectuate în viitor.

Valoarea viitoare este valoarea estimată a fi obținută ca urmare a investirii fondurilor în anumite condiții (rata dobânzii, perioada de timp, condițiile de acumulare a dobânzii etc.) în viitor.

Dobânda și reducerea sunt principalele tehnici de analiză pe termen lung. Utilizarea lor se bazează pe înțelegerea faptului că, din punct de vedere economic, nu are sens să se compare direct (fără referire la o anumită perioadă de timp) sumele de bani primite în momente diferite. În acest caz, nu contează în ce moment vor fi reduse sumele monetare - prezentul sau viitorul. Cu toate acestea, deoarece nevoia de a compara fluxurile de numerar apare în scopul luării unei decizii specifice de management, de exemplu, cu privire la investirea banilor pentru a genera venituri în viitor, fluxurile de numerar, de regulă, sunt reduse până la momentul în care a fost luată decizia. realizat (de obicei numit timp 0).

Aducerea valorii viitoare a fondurilor la momentul prezent (momentul 0) se numește de obicei reducere. Sensul economic al procesului de actualizare a fluxurilor de numerar este de a găsi o sumă echivalentă cu valoarea viitoare a numerarului. Echivalența sumelor de numerar viitoare și actualizate înseamnă că investitorul ar trebui să fie indiferent dacă are o anumită sumă de numerar astăzi sau după o anumită perioadă de timp are aceeași sumă, dar majorată cu valoarea dobânzii acumulate în perioada respectivă. În acest caz de indiferență temporară putem spune că s-a găsit valoarea actualizată a fluxurilor viitoare.

După cum vedem, următoarele întrebări sunt fundamentale: valoarea reală a sumelor monetare viitoare; termenii de primire a acestora; dobânda sau rata de actualizare (rata dobânzii este utilizată pentru a determina valoarea viitoare a sumelor monetare, rata de actualizare este utilizată pentru a afla valoarea actuală a sumelor viitoare); un factor de risc asociat cu primirea sumelor viitoare.

La determinarea ratei dobânzii (reducerii) trebuie luat în considerare efectul dobânzii compuse. Dobânda compusă presupune că dobânda acumulată pe parcursul perioadei nu este retrasă, ci adăugată la suma inițială. În perioada următoare aduce noi venituri.

Evaluarea fluxurilor de numerar ținând cont de factorii de inflație

În planificarea afacerilor trebuie să se țină cont constant de factorul inflației, care în timp depreciază valoarea fondurilor aflate în circulație.

Influența inflației afectează multe aspecte ale activităților financiare ale unei întreprinderi. În procesul inflației, există o relativă subestimare a valorii imobilizărilor corporale individuale utilizate de întreprindere (imobilizări, stocuri etc.); reducerea valorii reale a activelor monetare și a altor active financiare (conturi de creanță, rezultat reportat, instrumente de investiții financiare etc.); subestimarea costului de producție, determinând o creștere artificială a valorii profitului și conducând la o creștere a deducerilor fiscale din acesta; o scădere a nivelului real al veniturilor viitoare ale întreprinderii etc. Factorul inflației are un impact deosebit de puternic asupra operațiunilor financiare pe termen lung ale unei întreprinderi.

Conceptul de luare în considerare a influenței factorului inflației în planificarea afacerii constă în necesitatea de a reflecta în mod realist valoarea activelor și fluxurilor sale de numerar, precum și de a asigura compensarea pierderilor de venit cauzate de procesele inflaționiste la efectuarea diferitelor tranzacții financiare. .

Pentru a evalua intensitatea proceselor inflaționiste într-o țară, se folosesc doi indicatori principali care iau în considerare factorul inflației în calculele financiare - rata și indicele inflației:

Rata inflației este caracterizată de un indicator care reflectă valoarea deprecierii (scăderea puterii de cumpărare) a banilor într-o anumită perioadă, exprimată prin creșterea nivelului mediu al prețurilor ca procent din valoarea lor nominală la începutul perioadei.

Indicele inflației este caracterizat printr-un indicator care reflectă creșterea generală a nivelului prețurilor în perioada analizată, determinată prin însumarea nivelului lor de bază la începutul perioadei (luat ca unitate) și a ratei inflației din aceeași perioadă (exprimată). ca fracție zecimală).

Când se fac calcule legate de ajustarea valorii banilor ținând cont de factorul inflației, se obișnuiește să se utilizeze două concepte - suma nominală și reală de bani:

Valoarea nominală a numerarului reflectă evaluarea mărimii activelor monetare în unitățile monetare corespunzătoare fără a lua în considerare modificările valorii de cumpărare a banilor în perioada analizată.

Suma reală a numerarului reflectă o evaluare a mărimii activelor monetare ținând cont de modificările nivelului valorii de cumpărare a banilor în perioada analizată, cauzate de inflație.

Pentru a calcula aceste sume de bani in procesul de crestere sau actualizare a valorii banilor in timp se folosesc ratele dobanzii nominale si, respectiv:

Rata nominală a dobânzii caracterizează rata dobânzii stabilită fără a ține cont de modificările puterii de cumpărare a banilor datorate inflației (sau a ratei dobânzii generale în care nu se elimină componenta inflaționistă a acesteia).

Rata reală a dobânzii caracterizează rata dobânzii stabilită ținând cont de modificările valorii de cumpărare din perioada analizată ca urmare a inflației.

Luând în considerare conceptele de bază considerate, se formează instrumente metodologice specifice care permit luarea în considerare a factorului inflație în procesul de planificare a afacerii.

I. Instrumentele de prognoză a ratei anuale și a indicelui inflației se bazează pe ratele medii lunare preconizate. Astfel de informații sunt cuprinse în previziunile publicate privind dezvoltarea economică și socială a țării pentru perioada următoare. Rezultatele prognozei servesc ca bază pentru contabilizarea ulterioară a factorului inflației în activitățile financiare ale întreprinderii.

1. La prognozarea ratei anuale a inflației se utilizează următoarea formulă:

TIG = (1 + TIM)12 - 1 ,

unde TIG este rata anuală estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală; TIM este rata medie lunară estimată a inflației în perioada următoare, exprimată ca fracție zecimală.

Exemplul 1. Este necesar să se determine rata anuală a inflației dacă, în conformitate cu prognoza de dezvoltare economică și socială a țării (sau calculele proprii de prognoză), rata medie lunară estimată a inflației este determinată a fi de 3%.

Înlocuind această valoare în formulă, obținem: Rata anuală estimată a inflației va fi:

(1 + 0,03)12 - 1 = 14258 -1 = 0,4258 sau 42,58%.

Folosind această formulă, se poate calcula nu numai rata anuală a inflației proiectată, ci și valoarea acestui indicator la sfârșitul oricărei luni a anului următor.

2. La prognozarea indicelui anual de inflație se folosesc următoarele formule:

IIG = 1 + TIG sau IIG = (1 + TIM)12,

unde IIG este indicele anual de inflație proiectat, exprimat ca fracție zecimală; TIG - rata anuală a inflației proiectată, exprimată ca fracție zecimală (calculată folosind formula dată anterior); TIM este rata medie lunară estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală.

Exemplul 2. Pe baza condițiilor din exemplul anterior, este necesar să se determine indicele anual de inflație proiectat.

Este egal cu: 1 + 0,4258 = 1,4258 (care este 142,6%), sau (1 + 0,03)12 = 1,4258 (sau 142,6%).

II. Instrumentele pentru formarea unei rate reale a dobânzii ținând cont de factorul inflației se bazează pe nivelul nominal proiectat pe piața financiară (rezultatele unei astfel de prognoze se reflectă de obicei în prețurile contractelor futures și opțiunilor încheiate la bursă) și rezultatele prognozei ratelor anuale ale inflaţiei. Baza pentru calcularea ratei reale a dobânzii ținând cont de factorul inflației este Modelul Fisher, care are următoarea formă:

Ip = (I - TI) / (1 + TI)

unde Ip este rata reală a dobânzii (actuală sau prevăzută într-o anumită perioadă), exprimată ca fracție zecimală; I - rata nominală a dobânzii (actuală sau proiectată într-o anumită perioadă), exprimată ca fracție zecimală; TI este rata inflației (reală sau proiectată într-o anumită perioadă), exprimată ca fracție zecimală.

Exemplul 3. Este necesar să se calculeze dobânda anuală reală pentru anul următor, luând în considerare următoarele date: rata nominală anuală a dobânzii la tranzacțiile cu opțiuni și futures la bursă pentru anul următor este de 19%; rata anuală estimată a inflației este de 7%. Înlocuind aceste date în modelul Fisher, obținem: rata anuală reală a dobânzii este estimată a fi:

(0,19 - 0,07) / (1 + 0,07) = 0,112 (sau 11,2%).

III. Instrumentele de evaluare a valorii fondurilor ținând cont de factorul inflației vă permit să calculați atât valoarea lor viitoare, cât și valoarea prezentă cu „componenta inflaționistă” corespunzătoare. Aceste calcule se bazează pe rata reală a dobânzii generată.

1. La estimarea valorii viitoare a fondurilor ținând cont de factorul inflației, se utilizează următoarea formulă (care este o modificare a modelului Fisher discutat anterior):

Sn = P x [(1 + Iр) x (1 + TI) ]n

unde Sн este valoarea nominală viitoare a depozitului (numerar), luând în considerare factorul de inflație; P este suma inițială a depozitului; Iр - rata reală a dobânzii, exprimată ca fracție zecimală; TI - rata estimată a inflației, exprimată ca fracție zecimală; n este numărul de intervale la care fiecare plată a dobânzii este efectuată în perioada totală de timp specificată.

Exemplul 4. Determinați valoarea nominală viitoare a depozitului ținând cont de factorul de inflație în următoarele condiții: suma inițială a depozitului este de 1000 de unități convenționale. den. unități; rata anuală reală a dobânzii utilizată pentru majorarea valorii depozitului este de 20%; rata anuală estimată a inflației este de 12%; Perioada totală de depozit este de 3 ani cu dobândă acumulată o dată pe an.

Sn = 1000 x [(1 + 0,20) x (1 + 0,12)]3 = 2428 arb. den. unitati

2. La evaluarea valorii actuale a fondurilor ținând cont de factorul inflației, se utilizează următoarea formulă:

Pр = Sn / [(1 + Iр) x (1 + TI) ]n

Exemplul 5. Este necesar să se determine valoarea actuală reală a fondurilor în următoarele condiții: valoarea nominală viitoare estimată a fondurilor este de 1000 de unități convenționale. den. unitati rata reală a dobânzii utilizată în procesul de actualizare este de 20% pe an; rata anuală estimată a inflației este de 12%; Perioada de reducere este de 3 ani, iar intervalul acesteia este de 1 an.

Înlocuind acești indicatori în formula de mai sus, obținem:

Pр = 1000 / [(1 + 0,20) x (1 + 0,12)]3 = 412 arb. den. unitati

IV. Instrumentele pentru formarea nivelului necesar de rentabilitate al tranzacțiilor financiare ținând cont de factorul inflației, pe de o parte, sunt concepute pentru a asigura calcularea sumei și a nivelului „primei de inflație”, iar pe de altă parte, calculul a nivelului general al venitului nominal, asigurând compensarea pierderilor de inflație și obținerea nivelului necesar al profitului real.

1. La determinarea cuantumului necesar al primei de inflație se utilizează următoarea formulă:

Pi = P x TI,

unde Pi este valoarea primei de inflație într-o anumită perioadă; P este costul inițial al fondurilor; TI este rata inflației în perioada analizată, exprimată ca fracție zecimală.

2. La determinarea sumei totale a venitului necesar pentru o tranzacție financiară, ținând cont de factorul de inflație, se utilizează următoarea formulă:

Dn = Dr + Pi

unde Дн este valoarea nominală totală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară, ținând cont de factorul de inflație în perioada analizată; Dr - suma reală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară în perioada analizată, calculată folosind dobânda simplă sau compusă utilizând rata reală a dobânzii; Pi este valoarea primei de inflație în perioada analizată.

3. La determinarea nivelului necesar de rentabilitate al tranzacțiilor financiare, ținând cont de factorul inflației, se utilizează următoarea formulă:

UDn = (Dn / Dr) - 1

unde UDN este nivelul necesar de rentabilitate al tranzacțiilor financiare ținând cont de factorul de inflație, exprimat ca fracție zecimală; Dn - suma nominală totală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară în perioada analizată; Dr - suma reală a venitului necesar pentru o tranzacție financiară în perioada analizată.

Trebuie remarcat faptul că prognozarea ratelor inflației este un proces probabilist destul de complex și intensiv în muncă, influențat în mare măsură de factori subiectivi. Prin urmare, în practica managementului financiar se poate folosi o metodă mai simplă de luare în considerare a factorului inflației. În aceste scopuri, costul fondurilor în timpul creșterii lor ulterioare sau suma venitului necesar în timpul actualizării ulterioare este recalculată în avans din moneda națională într-una dintre valutele liber convertibile „puternice” (adică cele mai puțin susceptibile la inflație) la cursul la momentul calculelor. Procesul de creștere sau actualizare a valorii este apoi efectuat la rata reală a dobânzii (rata minimă reală de rentabilitate a capitalului). Această metodă de estimare a valorii prezente sau viitoare a venitului necesar ne permite să excludem complet din calculele sale factorul de inflație din țară.

Conceptul de valoare în timp a banilor este că această valoare se modifică în timp ținând cont de rata profitului de pe piața financiară, care este de obicei rata dobânzii (sau dobânzii).

Cu alte cuvinte, aceeași sumă de bani are valori diferite la diferite perioade de timp; această valoare este întotdeauna mai mare acum decât în ​​orice perioadă viitoare.

Conceptul de valoare în timp a banilor joacă un rol fundamental în practica calculului financiar. Predetermina necesitatea de a lua în considerare factorul timp în procesul de realizare a oricăror tranzacții financiare pe termen lung prin evaluarea și compararea costului banilor la începutul finanțării cu costul banilor atunci când este returnat sub formă de viitor. profituri, amortizare, principal etc.

În procesul de comparare a valorii fondurilor la planificarea fluxurilor acestora pe o perioadă lungă de timp, sunt utilizate două concepte de bază - valoarea viitoare a banilor sau valoarea actuală a acestora.

Valoarea viitoare a banilor reprezintă suma de fonduri investite în prezent pe care acestea vor deveni după o anumită perioadă de timp, ținând cont de o anumită rată a dobânzii (rata dobânzii). Determinarea valorii viitoare a banilor se caracterizează prin procesul de creștere a valorii acestora (compunere), care constă în adăugarea dobânzii acumulate la suma sa inițială.

Valoarea reală a banilor reprezintă suma fondurilor viitoare date ținând cont de o anumită rată a dobânzii pentru perioada actuală de timp. Determinarea valorii actuale a banilor se caracterizează prin procesul de actualizare a valorii acesteia, care reprezintă o operațiune inversă creșterii, realizată prin retragerea sumei corespunzătoare a dobânzii (suma reducerii sau „discount”) din valoarea viitoare.

Atunci când se efectuează calcule financiare legate de estimarea valorii banilor în timp, procesele de creștere sau actualizare a valorii pot fi efectuate folosind atât dobânda simplă, cât și cea compusă.

Dobânda simplă este suma veniturilor acumulate la capitalul bănesc principal în intervalul perioadei totale de utilizare a acesteia, pentru care nu se efectuează recalculări ulterioare. Dobânda simplă este de obicei folosită pentru tranzacțiile financiare pe termen scurt.

Dobânda compusă este suma veniturilor acumulate în fiecare interval din perioada totală de utilizare a acesteia, care nu este plătită, ci se adaugă la valoarea principală a intervalului monetar și în intervalul de plată ulterior generează propriu-zis venit. Dobânda compusă este de obicei utilizată pentru tranzacții financiare pe termen lung (investiții, împrumuturi etc.).

Calculele dobânzii pot fi făcute fie la începutul fie la sfârșitul fiecărui interval din perioada totală de timp. În conformitate cu aceasta, metodele de calcul al dobânzii sunt împărțite în preliminare și ulterioare.

Metoda preliminara calculul dobânzii (metoda prenumerand sau anticipativă) caracterizează metoda de calcul a plăților în care dobânda se calculează la începutul fiecărui interval.

Metoda ulterioară calculul dobânzii (metoda post-numerando sau decursivă) caracterizează metoda de plată în care se calculează dobânda la sfârșitul fiecărui interval.

Plățile legate de plata dobânzii și restituirea principalului reprezintă un tip de flux de numerar, împărțit în discret și continuu.

Flux de numerar discret caracterizează fluxul de plăți asupra capitalului monetar investit, care are o perioadă de dobândă clar determinată și un termen limită pentru restituirea sumei principalului său.

Fluxul de numerar continuu caracterizează fluxul de plăți asupra capitalului monetar investit, perioada de calcul a dobânzii la care nu este limitată și, în consecință, termenul limită pentru restituirea sumei sale principalului nu este definit. Unul dintre cele mai comune tipuri de flux de numerar continuu este anuitatea (chiria financiară) - un flux de plăți pe termen lung caracterizat de același nivel al ratelor dobânzii în fiecare interval al perioadei de timp luate în considerare.

Principalul instrument de evaluare a valorii banilor în timp este dobândă(rata dobânzii) - un indicator specific în conformitate cu care suma dobânzii pe unitatea de capital monetar este plătită la momentul oportun.

Rata dobânzii utilizată în procesul de creștere sau actualizare a valorii fondurilor este clasificată în funcție de următoarele caracteristici principale.

Cu privire la utilizarea formularelor pentru estimarea valorii banilor în timp în proces:

Durata perioadei totale de plată, exprimată prin numărul de intervale ale acesteia pentru dobânda compusă, va fi

selectie">După stabilitatea nivelului ratei dobânzii utilizate în perioada de acumulare:

• rata fixă ​​- caracterizată prin nivelul său neschimbat pe parcursul tuturor intervalelor din perioada totală de acumulare;
• o rată a dobânzii flotantă (variabilă) se caracterizează prin revizuirea periodică a nivelului acesteia prin acordul părților în contextul intervalelor individuale ale perioadei totale de acumulare. O astfel de revizuire se poate datora unei modificări a ratei medii a dobânzii de pe piața financiară (sau a segmentelor sale individuale), unei modificări a ratelor inflației și altor condiții.

Pentru a asigura acumularea unei anumite sume anuale a dobânzii:

Selectare">În funcție de condițiile de formare:

• rata de bază a dobânzii este caracterizată de un anumit nivel inițial ca bază inițială pentru specificarea sa ulterioară de către creditor (împrumutat) în funcție de condițiile tranzacției financiare relevante;
• rata dobânzii contractuale caracterizează nivelul său specific, convenit de către creditor și debitor și reflectat în contractul de credit (depozit, investiție) corespunzător.

Conceptul fluxului de numerar este ilustrat în tabel. 3.1.

Tipul tranzacției pentru acumularea procesului

Tabelul 3.1

Dependențe de bază pentru calcularea dobânzii

Proces	Tipul operațiunii de calcul al dobânzii
	Simplu interes	Interes compus
		Potrivit efective rată	La alin rată	Într-un ritm continuu (forța de creștere)
				Pentru forță constantă	Pentru o variabilă putere
Extensie
Scontare matematică

În condiții de inflație și criză de neplăți, problema gestionării fluxurilor de numerar ale unei întreprinderi este cea mai presantă, de aceea este necesară crearea unui astfel de sistem de management. fluxurile de numerar, care ar acoperi principalele aspecte managementul activităților întreprinderii (managementul necirculării active, stocuri, conturi de încasatși conturi de plătit, împrumuturi bancare, capitaluri proprii). Principalele componente ale sistemului: contabilitatea fluxului de numerar; analiza fluxurilor acestora; întocmirea unui buget de numerar.

Sistemul de management al fluxului de numerar ar trebui să vă permită să obțineți răspunsuri obiective la următoarele întrebări:

1) în ce volum și din ce surse au fost primite fondurile, care sunt principalele direcții de cheltuieli ale acestora;

2) Este întreprinderea, ca urmare a activităților curente, capabilă să se asigure că încasările în numerar depășesc plățile? presiunea și cât de stabil este acest exces;

3) Este compania capabilă să-și plătească facturile? obligații generale;

4) este profitul primit suficient pentru a-și satisface nevoia actuală de bani;

5) există fonduri proprii suficiente pentru a desfășura activități de investiții;

6) ce explică diferența dintre suma profitului primit și suma numerarului.

Acest sistem oferă analiza fluxurilor de numerar fonduri bazate pe Formularul nr. 4 „Situația fluxurilor de numerar” fonduri”. Acest lucru vă permite nu numai să controlați curentul solvabilitate, dar și să ia decizii operaționale privind gestionarea fluxului de numerar, să identifice motivele schimbărilorîntre rezultatele financiare și numerar.

Sarcina principală a analizei fluxului de numerar este identificarea nivelul de suficiență al generării de numerar, efect activitatea de utilizare a acestora în procesul de exploatare, precum și același echilibru între banii pozitivi și negativia fluxurilor financiare ale firmei în volum şi timp.

Fonduri insuficiente pentru organizare sau curse extinderea producției poate duce la pierderi semnificative: profituri, competitivitate, reducerea sau pierderea ponderii firmelor suntem la piata etc.

Analiza fluxului de numerar este efectuată pentru întreprindere în ansamblu, precum și în contextul principalelor tipuri de activități economice ale acesteia, pentru unitățile structurale individuale („centre de responsabilitate”) în etapele următoare.

etapa 1- analiza dinamicii volumului de formare pozitiv fluxul financiar al companiei în contextul surselor individuale.

Ratele de creștere financiare pozitive fluxul cu rata de creștere a activelor companiei, volumele de producție și vânzările de produse. O atenție deosebită se acordă raportul fondurilor strânse prin intermediul intern surse interne și externe, identificând gradul de dependență al dezvoltării companiei de sursele externe de finanțare.

a 2-a etapă- analiza dinamicii volumului de formare a fluxului financiar negativ al unei companii, structura acestui flux în domeniile cheltuirii fondurilor.

Se determină: proporționalitatea dezvoltării companiei prin cheltuirea fondurilor, anumite tipuri de active ale acesteia, asigurând creșterea valorii de piață; în ce direcții au fost utilizate fonduri strânse din surse externe; în ce măsură a fost rambursată suma datoriei principale? atrase anterior împrumuturi și împrumuturi.

a 3-a etapă- analiza echilibrului dintre pozitiv și negativ fluxuri financiare semnificative pe volum total și timp.

Este studiată dinamica indicatorului fluxului net de numerar, revelatoare care este cel mai important, eficient indicator al activității financiare a unei întreprinderi, precum și un indicator al nivelului de echilibru al fluxurilor sale financiare în ansamblu. Se determină importanța profitului net în formarea fluxului net de numerar, se determină o evaluare a factorilor care influențează creșterea acestuia, care a avut un impact mai mare asupra creșterii profitului net: o creștere a numărului de produse și o scădere a acestuia. cost sau o creștere a prețurilor pentru produse, creşterea profitului prin operaţiuni nevânzări etc. Este necesar să se determine gradul de adecvare al amortizariideduceri fiscale din perspectiva actualizării OS necesarenoi fonduri și active necorporale.

etapa a 4-a- analiza dinamicii ratei de lichiditate a fluxului de numerar al întreprinderii în contextul intervalelor rasiale individuale perioada analizată.

Raportul de lichiditate se calculează folosind formula: (6.7.)

unde PDP, ODP sunt fluxuri de numerar pozitive și, respectiv, negative. Valoarea indicatorului reflectă nivelul plății capacitatea și sincronicitatea formării diferitelor tipuri de fluxuri de numerar. Pentru a asigura lichiditatea necesară a fluxului de numerar, acest raport ar trebui să aibă o valoare nu aceeași unitate (depășirea uneia va genera creștere soldul activelor monetare la sfârșitul perioadei analizate,acestea. contribuie la creșterea ratei absolute de plată capacitatea întreprinderii).

etapa a 5-a- analiza eficienţei fluxurilor de numerar ale întreprinderii.

Următorii indicatori sunt utilizați pentru evaluare:

raportul dintre fluxul net de numerar (NCF) al companiei și fluxul de numerar negativ (NCF):

(6.8.)

rata de reinvestire a fluxului de numerar net - raportul dintre partea din fluxul net de numerar alocată cifra de afaceri a companiei (RFDP) la valoarea fluxului net de numerar (NCF):

(6.9.)

Acești indicatori generali pot fi completați cu un număr de indicatori privați - raportul de rentabilitate folosind modificări ale soldului mediu al activelor monetare în investițiile financiare pe termen scurt; coeficientul de rentabilitate al utilizării soldului mediu al resurselor investiționale acumulate în investiții financiare pe termen lung etc.

Rezultatele analizei sunt utilizate pentru identificarea rezervelor operaționale optimizarea fluxurilor financiare ale întreprinderii și planificarea acestora și control pentru perioada următoare.

Optimizarea fluxurilor financiare ale unei întreprinderi este una dintre cele mai importante funcții ale managementului fluxului de numerar, care vizează creșterea nivelului de eficiență a acestora în plan perioadă. Principalele sarcini de optimizare: identificare și implementarelizarea rezervelor, permițând reducerea dependenței firmei de surse externe de strângere de fonduri; Securitateechilibru mai complet între pozitiv și negativ fluxuri financiare în timp și volum; asigurarea unei relații mai strânse între fluxurile de numerar pe tipul de activitate economică a întreprinderii; creșterea cantității și calității numerelor a fluxului de numerar generat de activitățile de afaceri studiul companiei.

Planificarea fluxurilor financiare ale unei întreprinderi în termeni de dintre diferitele lor tipuri este de natură predictivă datorită incertitudinii unui număr de premise inițiale. Trebuie implementat se calculează luând în considerare diverse opțiuni alternative de calcul pentru diverse scenarii de dezvoltare a factorilor inițiali (optimist, realist, pesimist).

Asigurarea controlului efectiv al fluxurilor de numerar ale întreprinderii, al căror obiect este: implementarea instalaţiilor obiectivele planificate pentru formarea volumului de numerar fondurile și cheltuielile acestora în domeniile prescrise; uniformitatea formării fluxului de numerar în timp; fațăvizibilitatea fluxurilor de numerar și eficiența acestora. Acești indicatori controlat în procesul de monitorizare financiar curentactivitatea întreprinderii.

Inflația are un impact semnificativ asupra principalelor indicatori ai unui proiect de investiții, deoarece nu numai costul capitalului (rata de actualizare), ci și valoarea reală a fluxurilor de numerar depinde de rata acestuia.

Ajustarea ratei de actualizare pentru inflație

Pentru a lua în considerare efectul inflației asupra ratei de actualizare, se utilizează ecuația Fisher, care arată în general după cum urmează:

unde R n este rata nominală a dobânzii;

R r – rata reală a dobânzii;

i – rata estimată a inflației.

Din această ecuație putem exprima ratele reale și nominale ale dobânzii:

Atât ratele dobânzii reale, cât și cele nominale pot fi utilizate ca rată de actualizare, care depinde de alegerea metodei de contabilizare a impactului inflației asupra fluxurilor de numerar ale proiectului.

Două moduri de a lua în considerare impactul inflației asupra fluxurilor de numerar ale proiectelor

Luarea în considerare a factorului inflație la analiza proiectelor de investiții este o sarcină destul de complexă și controversată. Pentru a o rezolva, se folosesc două abordări, a căror esență se rezumă la următoarele.

1. Valoarea nominală a capitalului utilizat pentru finanțarea proiectului se reduce la valoarea reală folosind formula de mai sus. În acest caz, valoarea nominală a fluxurilor de numerar preconizate ale proiectului este, de asemenea, redusă la valoarea lor reală.
2. Când se calculează VAN ( Engleză Valoarea actuală netă) din proiect, se utilizează valoarea nominală a capitalului și valoarea nominală a fluxurilor de numerar așteptate.

Prima metodă nu este practic utilizată în practică, deoarece o evaluare obiectivă a valorii reale a fluxurilor de numerar este practic imposibilă. Acest lucru se datorează faptului că inflația afectează diferit diferitele componente ale fluxului de numerar. De exemplu, valoarea taxelor de amortizare nu este deloc afectată de inflație, spre deosebire de prețurile cu amănuntul pentru produsele vândute.

Exemplu

Compania are în vedere posibilitatea implementării unui proiect de investiții care necesită o investiție inițială de capital de 300.000 UM. iar perioada de implementare este de 3 ani. Principalii parametri ai proiectului sunt următorii.

• Volumul estimat al vânzărilor de produse pe an: primul 20.000 de unități, al doilea 25.000 de unități, al treilea 28.000 de unități.
• Costurile variabile estimate sunt 21,6 UM. pe unitate
• Costuri generale așteptate ( Engleză Costuri generale, OC) 50.000 USD in an.
• Se utilizează metoda de amortizare liniară, valoarea de salvare este 0.
• Costul nominal al capitalului atras pentru implementarea proiectului este de 17%.
• Rata anuală estimată a inflației este de 5%.
• Cota impozitului pe venit este de 30%.

Se presupune că inflația va afecta toți indicatorii proiectului, cu excepția taxelor de amortizare, începând cu al doilea an de implementare.

Fluxuri de numerar pe an excluzând inflația tabulate.

Venitul estimat (S) pe an va fi: primul an 600.000 USD (20.000*30), anul 2 750.000 USD (25.000*30), anul 3 840.000 USD

Costurile variabile totale estimate (TVC) pe an vor fi: primul an 432.000 USD (20.000*21,6), anul 2 540.000 USD (25.000*21,6), al 3-lea an 604.000 USD (28.000*21,6).

Deoarece se utilizează metoda de amortizare liniară, valoarea amortizarii în fiecare an va fi aceeași și se va ridica la 100.000 uc.

Câștigul așteptat înainte de impozitare (EBT) pe an va fi:

EBT 2 = 750.000-540.000-50.000-100.000 = 60.000 USD

EBT 3 = 840.000-604.000-50.000-100.000 = 85.200 USD

Suma estimată a impozitului pe venit (T) pe an va fi: anul 1 5.400 USD (18.000*0,3), anul 2 18.000 USD (60.000*0,3), anul 3 25.560 USD (85.200*0,3).

Profitul net așteptat (NP) pe an va fi: anul 1 12.600 USD. (18.000-5.400), anul 2 42.000 USD (60.000-18.000), anul 3 59.640 USD (85.200-25.560).

Fluxul de numerar net așteptat ( Engleză Fluxul net de numerar, NCF) pe an va fi: în anul 1 112.600 USD (12.600+100.000), în al 2-lea an 142.000 USD. (42.000+100.000), în al 3-lea an 159.640 USD. (59.640+100.000).

Astfel, valoarea actuală netă a proiectului (VAN) fără a lua în considerare impactul inflației va fi de -353,2 uc.

Ținând cont de inflație, fluxurile de numerar așteptate pe an vor arăta astfel.

Veniturile ajustate pentru rata inflației pe an vor fi: pentru al 2-lea an 787.500 USD. (750.000*1,05), pentru al treilea an 926.100 USD (840.000*1,052).

Cheltuielile variabile totale ajustate pe an vor fi: pentru al 2-lea an 567.000 USD. (540.000*1,05), pentru al 3-lea an 666.792 USD. (604.800*1,052).

Costurile generale ajustate pe an vor fi: pentru al doilea an 52.500 USD. (50.000*1,05), pentru al 3-lea an 55.125 USD. (50.000*1,052).

În acest caz, câștigurile așteptate înainte de impozitare (EBT) pe an vor fi:

EBT 1 = 600.000-432.000-50.000-100.000 = 18.000 USD

EBT 2 = 787.500-567.000-52.500-100.000 = 68.000 USD

EBT 3 = 926 100-666 792-55 125-100 000 = 104 183 USD

Suma estimată a impozitului pe venit (T) pe an va fi: anul 1 5.400 USD (18.000*0,3), anul 2 20.400 USD (68.000*0,3), anul 3 31.255 USD (104.183*0,3).

Profitul net așteptat (NP) pe an va fi: anul 1 12.600 USD. (18.000-5.400), anul 2 47.600 USD (68.000-20.400), anul 3 72.928 USD (104.183-31.255).

Valoarea estimată a fluxului net de numerar (Net Cash Flow, NCF) pe an va fi: în primul an 112.600 USD. (12.600+100.000), în al 2-lea an 147.600 USD. (47.600+100.000), în al 3-lea an 172.928 USD. (72.928+100.000).

În consecință, VAN al proiectului, ținând cont de influența inflației, va fi de -353,2 uc.

Impactul inflației asupra VAN

Exemplul de mai sus arată că inflația poate afecta semnificativ principalii indicatori ai proiectului și poate influența decizia de a-l accepta. Fără a ține cont de factorul inflației, valoarea actuală netă a acestuia este negativă, ceea ce face ca proiectul să nu fie practic. Cu toate acestea, VAN a fluxurilor de numerar ajustate pentru inflație este deja pozitivă, ceea ce indică fezabilitatea implementării acesteia.